观点一：Hims & Hers (HIMS) —— 短期利润承压，换取长期健康管理版图

关键洞察： - 营收创历史新高但盈利不及预期：2025年Q3营收达5.98亿美金，击败预期并创下新高。然而，受收购 ZAVA 的后续费用、高管招聘成本以及扩大产品线和国际扩张的投入影响，EPS（0.06美金）低于预期。 - 260万会员构筑核心护城河：虽然会员增长速度有所放缓（本季增加3.2万），但庞大的存量会员产生了强大的“交叉购买”效应，新发布的促睾产品中60%的客户来自现有会员。 - 垂直整合带来的成本优势：公司通过自建 503A 药房实现垂直整合，计划到2026年底实现100%复方药物自产。这使其复方司美格鲁肽售价降低了20%，在保持竞争力的同时提升了规模效应。

实际应用： - 投资者应关注公司的 2030年愿景（65亿美金年营收及13亿美金调整后EBITDA），而非纠结于单季度的利润波动。 - 观察公司从“被动治疗”（脱发、性健康）向“主动预防”（长寿、保健、疾病诊断）的战略转型。

观点二：Palantir (PLTR) —— 统治级的“Rule of 40”表现

关键洞察： - 数据指标堪称“炸裂”：营收增速达到63%，结合51%的调整后运营利润率，其 Rule of 40 指标达到了惊人的 114%，几乎是行业优秀标准的三倍。 - 美国商业客户成为增长引擎：美国商业营收占比持续提升，已达33.6%，足以抵消海外（欧洲、亚洲）市场增速放缓的影响。 - AI 时代的范式转移：Palantir 不属于传统的 SaaS 公司。其核心竞争力在于将 AI 模型与客户私有数据深度结合，在下游创造实际价值，这种模式在 AI 浪潮中具有极强的免疫力和爆发力。

实际应用： - 重新评估 AI 赛道的投资逻辑：避开容易被大模型取代的传统 SaaS 工具，布局 Palantir 这种能将 AI 转化为生产力落地的平台。 - 关注 CEO 的“能量状态”：Alex Karp 展现出的领导力与愿景是公司长期溢价的重要组成部分。

观点三：减肥药市场的格局重塑与国际化机遇

关键洞察： - 与巨头从对抗走向合作：HIMS 重启与诺和诺德（Novo Nordisk）的谈判，计划销售品牌药及未来的口服减肥药，标志着平台地位获得药企巨头认可。 - 仿制药（Generic）的全球机遇：随着司美格鲁肽专利在2026年起在加拿大、中国、巴西等国陆续到期，HIMS 凭借其成熟的线上分发和自产能力，正加速全球扩张。

实际应用： - 关注 2026 年这一关键时间节点，届时专利到期将为 HIMS 打开巨大的国际仿制药市场空间。

金句摘录

• "260万名会员就是 Hims & Hers 公司最深的护城河。"
• "Palantir 的数据表现可以用‘炸裂’来形容，114% 的 Rule of 40 是历史级别的。"
• "传统的 SaaS 公司以后可能就不存在了，但 Palantir 这种 AI 数据应用公司正迎来春天。"
• "你要投资一家公司，你得认可他的创始人以及 CEO 带给你的那种能量。"
• "短期利润的减少并不会阻碍公司长期的愿景，这只是转型的过渡期。"

深度解读与思考

内容背景与语境

本内容聚焦于 2025 年第三季度美股财报季。在 AI 泡沫质疑与减肥药市场竞争白热化的背景下，两家代表性公司（数字医疗平台 HIMS 与 AI 数据平台 PLTR）给出了截然不同但同样具有参考价值的答卷。

核心逻辑分析

• HIMS 的逻辑是“以退为进”：通过牺牲短期毛利和净利，投入到垂直整合（药房自产）和新市场扩张中。其逻辑底层是“订阅制健康管理”，只要会员基数和粘性持续增加，早期的重资产投入终将转化为极高的利润率。
• PLTR 的逻辑是“降维打击”：在其他软件公司还在探索 AI 变现路径时，Palantir 已经通过 AIP 平台在美国商业市场实现了规模化收割。其逻辑底层是“AI + 数据孤岛的连接者”，这使其在 AI 进化过程中不仅不会被取代，反而会因为模型能力的提升而降低自身的交付成本。

实际价值与应用场景

• 对于价值投资者：提供了如何穿透 HIMS 复杂的财报支出，看到其垂直整合护城河的方法。
• 对于科技股投资者：明确了 Palantir 作为 AI 领头羊的估值逻辑，即为什么市场愿意给它“上天”的 PE 倍数。
• 限制条件：HIMS 的复方药物模式仍受监管政策（如 FDA 对短缺药物的定义）影响；PLTR 的国际业务增长乏力仍是潜在隐患。

延伸思考

1. 如果诺和诺德与 HIMS 达成深度合作，是否意味着品牌药企开始向数字分销平台低头？
2. 在通用人工智能（AGI）成熟后，Palantir 的“前向工程师”模式是否会被完全自动化？
3. HIMS 从“治病”转向“长寿管理”的 proactive care，其市场空间究竟有多大？

关键信息卡

• 内容时长：19分钟
• 适合人群：美股投资者、医药/AI 行业分析师、关注数字医疗与大数据应用的创业者
• 核心价值：深度拆解 HIMS 与 PLTR 2025 Q3 财报，揭示短期波动背后的长期投资逻辑
• 推荐指数：★★★★★

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